※本記事は、2026年7月28日発表の第2四半期（中間期）決算短信・決算説明資料に基づく速報的な内容です。
数値は監査法人のレビューを受けていない速報値です。
本決算（2025年12月期）の確定評価を土台に、今回の四半期実績がその評価とどう整合しているかを確認する位置づけの記事です。
総合評価・財務健全性・収益性・配当株主還元のスコアは、本決算の確定値のみに基づくものであり、四半期の内容によって変更しません。
本決算時点の採点サマリー
総合評価 A
財務健全性 B
収益性 S
配当・株主還元 S
※上記は2025年12月期本決算時点の確定評価です。
詳しい分析は本編（本決算記事）をご覧ください👇
今回の四半期実績
2026年12月期第2四半期累計（2026年1〜6月）の連結業績は、
・売上高416,596百万円（前年同期比+38.3%）
・営業利益80,313百万円（同+7.0%）
・経常利益70,861百万円（同+6.4%）
親会社株主に帰属する中間純利益49,978百万円（同+11.3%）でした。
まず気になるのは、売上高+38.3%に対して営業利益+7.0%と、増収率と増益率の差が大きいことです。
営業総利益率は前年同期の40.0%から33.8%へ低下しており、増収の中身に採算性の低い要素が含まれていることを示唆しています。
キャッシュ・フロー計算書を見ると、営業活動によるキャッシュ・フローの増加要因として
「たな卸資産の減少56,912百万円」が挙げられており、販売用不動産（たな卸資産）の売却が今回の増収を押し上げた可能性があります。
※ここは決算資料に明記された因果関係ではなく、複数の数値を突き合わせた管理人の推測であることをお断りしておきます。
なお、これらの数字には、連結子会社リソー教育の株価に応じた追加的なのれん償却51億円という特殊要因が含まれています。
この会計処理は四半期ごとに株価で洗い替えられ、年度末の株価で最終的な償却額が確定するもので、のれんの減損処理ではありません
※なお、営業利益・経常利益・純利益への影響額がほぼ同額である背景には、のれん償却が税務上の損金に算入されない、または税効果を考慮していない処理である可能性がありますが、この点は決算資料に明記がなく未確認です。
特殊要因を除いた実力ベースでは、営業利益85,442百万円（+13.8%）、経常利益75,990百万円（+14.1%）、純利益55,108百万円（+22.7%）と、いずれも二桁の増益となっています。
通期計画（経常利益1,850億円）に対する進捗率は38.3%で、5年平均の44.8%をやや下回りましたが、特殊要因を除いたベースでは41%です。
なお、通期の業績予想・配当予想（年間67.00円）ともに、今回の発表で修正はありませんでした。
セグメント別の動き
| セグメント | 26/12期2Q営業利益 | 増減 |
|---|---|---|
| 不動産事業 | 87,253百万円 | +7,540百万円 |
| 保険事業 | 662百万円 | +105百万円（+18.9%） |
| ホテル・旅館事業 | 2,700百万円 | +48百万円（+1.8%） |
| その他 | △2,459百万円 | △2,407百万円（特殊要因除くと+2,669百万円） |
不動産事業は営業利益87,253百万円（前年同期比+7,540百万円）と、引き続き増益を確保しています。
一方で、不動産事業の営業収益は257,335百万円から349,630百万円へ+92,295百万円（+35.9%）増加しており、増収額に対して増益額（+7,540百万円）が小さく、全体で見た増収増益の乖離が、不動産事業セグメント単体でも同様に見られます。
決算説明資料には賃貸・取得竣工・売却等の内訳を示すウォーターフォールチャートが掲載されていますが、複数のチャートが並んでおり、
管理人の読み取りでは不動産事業の+7,540百万円という増益額に確実に一致する内訳の組み合わせを特定できませんでした。
※出典 決算説明資料P6
保険事業（+105百万円、+18.9%）、ホテル・旅館事業（+48百万円、+1.8%）はいずれも小幅な増益にとどまりました。
「その他」セグメント（新規事業等）は営業損失2,459百万円でしたが、これは主に特殊要因（のれん償却）によるもので、除いたベースでは2,669百万円の黒字となり、前年同期の営業損失52百万円から大幅に改善しています。
リソー教育・鉱研工業・クックデリといったM&A先の寄与が、この黒字転換の主因です。
安定基盤利益（不動産売却益を除いた利益）の比率は41.5%から43.2%（特殊要因除くと46.3%）へ上昇しており、売却益に依存しない収益基盤が厚みを増している傾向がうかがえます。
今回の動向で気になった点
特殊要因を除いた実力ベースでは経常利益+14.1%、純利益+22.7%と、本決算記事で評価した「収益性S」の裏付けとなる稼ぐ力は、この半年でも維持されています。
一方で、支払利息は14,249百万円（前年同期比+4,798百万円、+50.8%）と急増しました。
有利子負債の残高自体は+2.9%しか増えていないため、この増加の主因は金利上昇（調達平均金利1.15%→1.43%）と見られますが、増加額を試算すると差額が残り、金利要因だけでは説明しきれない部分もあります。
会社が管理するレバレッジの「量」（ネットD/Eレシオ1.8倍・自己資本比率）は、目標レンジ内でおおむね横ばい〜改善方向を維持しています。
※出典 決算説明資料P9
負債の長期・固定化（長期比率95.5%）も崩れていません。つまり財務規律そのものが緩んでいるわけではなく、金利のある世界への移行というコスト要因が、規律を保った状態のまま効き始めている局面と見ています。
※出典 決算説明資料P8
のれんは131,060百万円（26/6末、+3.8%）に増加しましたが、7月31日付で完全子会社化予定の鉄緑会（東京教育研）分はまだ含まれておらず、
3Qでさらに積み増しが見込まれます。サロウィン・ファーマインドとの資本提携など、1Qにはなかった新規M&Aも相次いでおり、「不動産の商社化」戦略は想定よりやや速いペースで進行している印象です。
営業キャッシュ・フローの大幅増（+108,556百万円）は、たな卸資産の減少など一過性の資金移動が主因であり、本業の稼ぐ力そのものの改善とは分けて見ておきたい数字です。
本決算時点の評価との整合性
総合評価Aについては、実力ベースの増益基調が続いており、修正は不要と判断します。
収益性Sについても、特殊要因を除けば二桁増益を維持しており、順調に推移しています。
配当・株主還元Sは、業績・配当予想ともに修正なしで据え置かれており、17期連続増配へ向けた路線に変化はありません。
財務健全性Bについては、要注意です。
自己資本比率（決算短信ベース）は26.0%（25/12末）から26.3%（26/6末）へわずかに改善しましたが、本決算記事で指摘した3期連続の低下傾向（30.8%→27.3%→26.0%）が転換したと判断するには、1四半期分のデータでは材料不足です。
支払利息の増加ペースは加速しており、金利上昇局面が続く限り、この項目は今後も継続的に確認が必要です。
前回（1Q）からの継続性
1Q記事で「発表された」段階だった東京教育研（鉄緑会）の完全子会社化は、2Qで7月31日付の株式取得予定として具体的に進捗しました。
こども教育経済圏の拡大という方針に沿った動きで、進展と評価します。
1Q時点で見立てていた「攻めの経営」への転換ペースも、2Qではサロウィン・ファーマインドとの新規M&A・資本提携が相次ぎ、想定よりむしろ加速しています。
進展と評価します。
1Q時点から懸念していた金利上昇コストの顕在化（支払利息の増加）は、2Qでさらに加速しました。
ただし今回の試算では、金利上昇だけで支払利息増加の全てを説明できるわけではないことも分かったため、悪化方向ではあるものの、要因の内訳にはまだ不明な部分が残っています。
参考：株価動向
※データ取得日：2026年7月27日（IRBANK）
- PER（株価収益率）：11.52倍（会社予想ベース）
- PBR（株価純資産倍率）：1.47倍
- 配当利回り：3.65%（2026年12月期会社予想配当67.00円ベース）
- ミックス係数（PER×PBR）：16.93
本決算記事「参考：株価水準」（2026年7月24日取得）とほぼ同時期のデータのため、大きな変化はありません。より詳しい過去5年推移等は本決算記事をあわせてご参照ください。
【ちび助のひとり言】
鉄緑会の買収とか、サロウィンとか、次々と新しい話が出てくるので、正直まだ全部を消化しきれてないです（笑）
金利の話も、単純に「金利が上がったから利息が増えた」と言い切れないくらい複雑だと分かって、ちょっと勉強になりました。
3Qでどこまで数字に表れてくるか、楽しみに待ちたいと思います。
※ミックス係数＝PER×PBR。ベンジャミン・グレアムが提唱した株価評価の目安の一つ。
※出典：IRBANK
管理人まとめ
今回の2Qで一番印象に残ったのは、支払利息の急増という「悪化しているように見える数字」を分解してみると、金利上昇だけでは説明しきれない部分が残った、という点でした。
会社が管理しているレバレッジの量（ネットD/Eレシオ）は目標レンジ内で横ばいを維持しており、財務規律そのものが緩んでいるわけではなさそうです。
一方で、のれんは鉄緑会取得分がまだ反映されておらず、3Qでさらに積み上がる見込みです。
M&Aを軸にした「不動産の商社化」戦略は、1Q時点の想定よりも速いペースで進行しています。
この攻めのペースと、財務コストの上昇ペースのバランスがどう推移していくか、次の3Q決算でも引き続き確認していきたいと思います。
この四半期を一言で表すなら、「規律は保ちつつ、攻めのアクセルを踏み込み続けた四半期」です。
参考資料
・決算短信・決算説明資料（ヒューリック株式会社）
・IRBANK
【免責】
※本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄への投資を推奨するものではありません。
※内容には十分注意していますが、数値の転記・計算ミス等がある可能性があります。
※投資判断は、ご自身の責任において行っていただきますようお願いいたします。
※本記事の内容は、記事作成時点で確認できた情報をもとに作成しており、その正確性・完全性を保証するものではありません。
※本記事の数値は、監査法人のレビューを受けていない速報値です。
